圖片來源：中國財經圖庫

“天下第一大貨基”余額寶一直被奉為業(yè)內神話。然而，最新披露的三季報顯示，余額寶的規(guī)模增速明顯下降。與此同時，全市場超過五成的貨幣基金規(guī)模都出現(xiàn)了縮水。

業(yè)內人士表示，未來貨幣基金收益率下降成大勢所趨，對投資者的吸引力也會減弱，整體規(guī)模將告別高速擴張時代。

　　余額寶增速放緩

10月26日，天弘基金披露了余額寶貨幣市場基金2017年第三季度報告。公告顯示，截至三季度末，余額寶規(guī)模為1.56萬億元，環(huán)比增速8.9%，相較于二季度25%、一季度41%的增速，季度增速大幅放緩。

為什么一直在高速擴張的余額寶會驟然減速呢？《國際金融報》記者注意到，此前，余額寶曾在2017年5月27日和8月14日兩次下調個人用戶最高限額，從100萬元降至25萬元，再降至目前的10萬元。從規(guī)模來看，余額寶三季度末的規(guī)模相比8月14日進行額度調整措施時的規(guī)模下降了75億。

天弘基金相關負責人告訴《國際金融報》記者，兩次額度調整的確對余額寶規(guī)模增速起到了明顯的調控作用。“余額寶的基本定位就是現(xiàn)金管理工具。”上述負責人表示，規(guī)模平穩(wěn)有利于余額寶繼續(xù)長期穩(wěn)健運行。

一位贖回了余額寶的投資者向記者表示，“我換成其他產品的主要原因是因為余額寶的收益率下來了。”Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年第三季度，天弘余額寶的七日年化收益率均值為4.03%，在全市場近千只貨幣基金中排名第403位。

另一業(yè)內人士陸可（化名）則認為，余額寶的規(guī)模增速放緩，與主要渠道的資金分流也有關系。據(jù)悉，從今年6月起，螞蟻財富推出“優(yōu)化理財”，向各大貨幣基金全面開放。截至目前，螞蟻財富平臺入駐的貨幣基金已超過30只。

“有些產品的收益率比余額寶更高。”陸可估計，2017年第三季度，分流到博時、建信等基金公司的“優(yōu)化理財”資金合計達到了1000億元左右。

“對于余額寶，我們放在首要位置的是流動性管理。”天弘基金相關負責人表示。三季報顯示，目前余額寶投資組合的平均剩余期限已降為60天，延續(xù)了今年以來投資組合平均剩余期限持續(xù)下降的趨勢。此前，2016年四季度末、2017年一季度末、二季度末的平均剩余期限分別為83天、75天和72天。

　　貨基規(guī)模普遍縮水

實際上，收益率下降、規(guī)模增速放緩，余額寶的表現(xiàn)只是整個貨幣基金市場降溫的縮影。根據(jù)基金業(yè)協(xié)會公布的數(shù)據(jù)，進入8月后，貨幣基金規(guī)模增速驟降至7.52%，增速幾近腰斬。

2017年以來，貨幣基金總體規(guī)模保持增長態(tài)勢，屢創(chuàng)新高。截至8月31日，貨幣基金凈值總額達62979.59億元。從增速上看，除去1月份因春節(jié)期間大量贖回而出現(xiàn)15.83%的負增長，其余月份均為正增長，并且在7月之前保持了總體加速狀態(tài)，7月規(guī)模增速甚至達到了14.72%。

“首先跟時間點有關系，三季報的數(shù)據(jù)截至9月末，正好是國慶節(jié)前，會有不少用戶贖回。”業(yè)內人士陳恒（化名）告訴記者，除了市場資金面原因外，貨幣基金規(guī)模增速的放緩或與3月份公開征求意見、10月份正式施行的《公開募集開放式證券投資基金流動性風險管理規(guī)定》有關。

《國際金融報》記者注意到，該規(guī)定第二十九條要求，基金管理人應當對所管理的采用攤余成本法進行核算的貨幣市場基金實施規(guī)模控制。同一基金管理人所管理采用攤余成本法進行核算的貨幣市場基金的月末資產凈值合計不得超過該基金管理人風險準備金月末余額的200倍。

同時，為了保證貨幣基金的流動性，新規(guī)要求貨幣基金需對份額持有人集中度實施監(jiān)控管理，并根據(jù)份額持有人集中度情況對貨幣市場基金的投資組合實施調整，新規(guī)對投資品種和投資限額作了具體要求。

從基金發(fā)行來看，自9月1日證監(jiān)會發(fā)布基金流動性新規(guī)以來，多只貨幣基金暫?；蜓泳從技?，9月份貨幣基金發(fā)行數(shù)量和募集份額也大幅下降。9月份成立6只貨幣基金，合計募集份額為81.59億份，環(huán)比下降72.73%，同比下降40.82%。

　　權益類投資分流

那么，從貨幣基金流出來的錢又去了哪里呢？

值得注意的是，三季度的銀行個人存款恢復了正常增長。中國人民銀行近日公布的2017年9月份金融機構存款數(shù)據(jù)顯示，個人存款一個月回流銀行1.04萬億元，三季度的個人存款回流銀行總額超過近5500億元，扭轉了第二季度個人存款凈流出的趨勢。

此外，新發(fā)行基金情況還顯示，在貨幣基金降溫的同時，權益類基金有走熱的趨勢。

9月19日，東方紅睿豐賣出百億規(guī)模。10月25日，中歐恒利三年定期開放混合型基金提前結束募集，據(jù)估計，其銷售額超過60億元。10月27日，華安基金公告稱，華安幸福生活募集資金規(guī)模高達38.44億元，成為今年以來首募規(guī)模第二大的偏股型基金。

或將告別高速擴張“雖然增速和收益率都下來了，但相應地，風險也下來了。”陳恒表示，雖然政策在一定程度上使貨幣基金規(guī)模增速放緩，收益率有所降低，但也使貨幣基金更加安全。

不過，有投資者向《國際金融報》記者表示，既然收益率相比其他品類優(yōu)勢不再，為什么還要買貨幣基金？

“貨幣基金具有高流動性。”天風證券分析師孫彬彬表示，“貨幣基金本質上是一種套利工具，而套利源于管制下的歧視。”

在孫彬彬看來，利率市場化過程中的利率歧視是貨幣基金產生的土壤。實際上，中國最早的三只貨幣基金正式誕生便是在利率市場化進程開始后。“因此，長期來看，由于不同類型投資者的議價能力存在差異，不同類型存款之間的利率差異長期存在。只要這種利差存在，貨幣基金便有存在的空間”。

不過，孫彬彬指出，“我國貨幣基金監(jiān)管的主要參照目標是美國，如果中國貨基監(jiān)管規(guī)則延續(xù)前期跟隨美國的趨勢，未來會趨向嚴監(jiān)管，各項指標可能會與美國趨同。”對比美國市場來看，中國貨幣基金占據(jù)了公募基金規(guī)模的半壁江山，而美國公募基金中貨基占比不足20%。

海通證券(600837,股吧)首席經濟學家姜超也表示，隨著貨幣基金的風險將進一步降低，加之具有免稅優(yōu)勢和互聯(lián)網(wǎng)平臺支撐，對風險偏好較低的投資者來說，仍有不錯的配置價值。不過，貨幣基金收益率下降已成大勢所趨，整體規(guī)模將告別高速擴張時代。